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房地产行业2021半年报综述:重视盈利、信用、政策的“三重修复”

时间:2021-09-09 12:38 来源:未知   点击:

  原标题:房地产行业2021半年报综述:重视盈利、信用、政策的“三重修复”

  房企营收增速创三年新高的同时,归母净利润增速创20年新低,利润表继续恶化。其中,大中型房企业绩表现好于板块平均,体现出更高的稳健度。板块资产负债率和净负债率延续下降趋势,且降幅有所扩大,部分房企逆势扩张,反映出不同的战略选择。板块经营现金流明显改善,主要原因在于开源,而非节流。

  毛利率创新低:板块结算毛利率为21.6%(整体法)/27.3%(算术平均法),相对上年同期下降6.4pct/1.7pct,相对上年全年下降5pct/3.4pct,结算毛利率创下近十年最低水平。权益占比创新低:少数股东损益在净利润中的占比为26%,少数股东损益占比创十年新高,归母权益占比创新低。

  基于景气度、房企行为、非标融资、土地购置的同步性,可以非常清晰的解释当前的利润表恶化:2017/2018的景气高点提升了房企的扩张动机,合作开发、花式融资、土地内卷等在此时达到高峰,合作开发和花式融资共同导致权益占比的下降,而土地内卷则导致拿地利润率的急速恶化。这些体现在当前的结算中,造成了利润表的恶化。

  近期来看,由于2019年的土地质量仍然不高,权益比例提升的幅度也不大,因此房企利润表不存在迅速好转的可能,大概率是长达1到2年的缓慢筑底。远期来看,由于下半年景气度明显回落,融资监管也将最常用的非标手段挡在门外,加之溢价率限制,前端拿地利润改善是可以期待的。

  当前地产板块面临“三重修复”,四季度地产板块行情值得期待:1.土拍新政叠加景气下行,拿地利润率有望边际改善,远期利润表将得到修复。2.2016年至2018年景气高点积累下来的信用风险,当前已接近暴露期尾声,行业信用边际修复。3.销售下行压力增加,政策将稳中趋暖,受上半年政策压制的行业估值有望修复。建议关注金地集团、保利地产、融创中国、碧桂园、龙湖集团。

  1、若行业再度升温、过热,引发政策超预期收紧;2、土地市场过热导致利润率进一步下降;3、销售景气度超预期下行,公司销售增长失速。返回搜狐,查看更多澳门精准四肖四码资料